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西南证券股份有限公司刘言近期对康普化学进行研究并发布了研究报告《22年业绩稳步高增，新品矩阵打造第二增长曲线》，本报告对康普化学给出买入评级，当前股价为31.06元。
康普化学(834033)
投资要点
事件：康普化学]发布2022年年报。2022年公司实现营业收入3.50亿元，同比增长55.44%；归母净利润1.04亿元，同比增长104.22%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长108.35%；毛利率为38.57%，同比提升3.64pp；净利率为29.72%，同比提升7.1pp，盈利能力持续提升。分品类来看，公司萃取剂和其他特种表面活性剂、酸雾抑制剂产品分别实现营收3.23/0.28亿元，同比分别增长47.87%/302.79%。分区域来看，受客户采购途径改变影响，公司境外、境内分别实现营收1.81/1.69亿元，同比分别-7.19%/+454.88%。
湿法炼铜逻辑演绎，铜金属萃取剂需求持续旺盛。在节能环保的政策支持以及全球矿石品位逐渐下降的背景下，湿法冶金有望逐渐替代火法冶金，成为冶金工艺的主流，从而带动铜萃取剂需求的扩大。根据华经产业研究院测算，铜需求量将由2021年的2482万吨增至2030年的3990万吨，2030年全球铜萃取剂市场需求量在悲观、中性、乐观假设下将分别达到2.55/3.03/3.51万吨。
电池回收、盐湖提锂带动新能源电池金属及相关萃取剂需求。根据公司问询函，未来5-15年，钴、锂等金属需求量复合增长率分别为26%-48%。公司顺应发展趋势，目前公司新能源金属锂萃取剂已取得阶段性成果。同时，公司快速拓展产品矩阵，推出酸雾抑制剂有效降低车间酸雾浓度，依托于公司现有金属萃取剂产品客户基础，酸雾抑制剂未来增长空间可观。
订单储备充足，募投落地助推业绩高增。根据公告，目前公司订单充足，在手的订单生产已排至2023年8月，其中包括与上海董禾商贸有限公司签订的1.48亿元合同。同时，募投项目达产后，公司表面活性剂年产能规模将由0.5万吨增加至2万吨，预计2023年Q3完成建设。其中，金属萃取剂年产能将由5000吨增至8500吨，同时新增300吨酸雾抑制剂、7200吨矿物浮选剂及4000吨改质剂等其他特种表面活性剂年产能，落地后有望打造第二业绩增长曲线。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5亿元/1.9亿元/2.3亿元，对应PE分别为17倍/13倍/11倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
风险提示：产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。
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